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Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts

來源:學科建設與科研辦公室 編輯:宣傳信息事務辦公室 發布時間:2019-07-22

随着生态环境的恶化,环境污染对人体生理健康与心理状况的影响受到了学术界的广泛关注。近年来,经济金融领域也有许多文献探究了环境问题对资本市场中参与者的影响。金融分析师作为全面收集行业与公司信息,为投资者提供建议的专业投资中介,他们的判断是否同样会受到外部环境的影响?中國人民大學商學院财务与金融系许年行教授、博士生董睿及其合作者在“Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts”一文中以分析师实地调研活动为背景,研究了空气污染对分析师盈余预测的影响。

實地調研活動是分析師搜集信息的重要渠道之一。在調研過程中,分析師需要使用自己的專業知識與技能,對企業的經營活動進行客觀准確的判斷,並做出盈余預測與投資建議。而空氣汙染可能會影響他們的情緒,進而影響他們對企業未來盈余水平的樂觀程度。

本文使用中國分析師的實地調研與預測數據研究發現:(1)分析師實地調研時受到的空氣汙染會導致調研後的盈余預測更爲悲觀。空氣汙染每提高一個標准差,分析師預測的樂觀偏差會平均下降10%左右。(2)空氣汙染對分析師情緒的影響會隨著時間的推移逐漸減弱。(3)分析師對于空氣汙染有一定的適應性:來自低汙染地區的分析師受到空氣汙染的影響更大。(4)來自不同券商的分析師共同調研時,異質性觀點的互補可以一定程度上緩解空氣汙染的影響,有助于分析師做出更爲客觀的判斷。

本文研究發現分析師在調研過程中受到空氣汙染的影響會産生悲觀情緒,進而降低後續盈余預測的樂觀偏差,說明專業人士在進行重要的職業判斷時同樣會受到外生環境的影響,導致行爲偏差和決策失誤,從而豐富了金融學中有關分析師情緒與行爲偏差領域的文獻,也對心理學和行爲學中關于外部環境如何影響決策行爲的研究做出了貢獻。其次,本文首次探究並發現了在不同情境下(如不同適應性的人群、是否有團隊調研等情況)空氣汙染對分析師情緒造成的影響程度是不同的。最後,本文的研究拓展了分析師調研活動的相關研究,發現調研時當地的空氣汙染,也會影響分析師對企業經營活動相關信息的收集以及對企業未來盈余水平的客觀判斷。

 

Dong, R., Fisman, R., Wang, Y., and Xu, N., 2019, Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts. Journal of Financial Economics, forthcoming.


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