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Pollution and Performance: Do Investors Make Worse Trades on Hazy Days?

來源:學科建設與科研辦公室 編輯:宣傳信息事務辦公室 發布時間:2019-11-07

近年來,空氣汙染對于人體健康的影響引起了世界範圍內的廣泛關注。2015年,歐洲環境總署將空氣汙染列爲對人體威脅最大的環境問題;美國2016年的空氣質量報告也指出,半數以上美國居民生活的空氣質量是不健康的。醫學研究表明,嚴重的空氣汙染會影響認知功能,進而影響人們的決策行爲。對于投資者來說,股票交易過程需要進行大量的思考與判斷,那麽處于嚴重空氣汙染中的交易者是否會進行錯誤的投資決策呢?

中國人民大學商學院財務與金融系許年行教授及其合作者在本文中,研究了空氣汙染對投資者投資表現和行爲偏差的影響。

本文使用投资者交易层面的数据与城市层面的每日空气质量指数对此问题展开分析。研究发现:(1)投资者交易时的空气污染程度与投资收益之间存在负相关的关系,从经济意义上来说,由空气污染造成的投资损失占样本中投资者平均投资损失的6.80%左右。(2)影响机制方面的研究表明,空气污染会使投资者的行为偏差更加严重,具体来说,投资者在空气污染严重时做出的交易决策,会更多地表现出处置效应(the disposition effect),购买更多吸引注意力的股票(purchase of attention-grabbing stocks),并且有更高的过度交易的倾向 (excessive trading)。

本文的貢獻體現在:第一,本文發現空氣汙染會導致投資者的收益降低,爲外部環境因素造成的經濟後果這一領域的文獻做出了貢獻,也是率先開展此方向研究的文獻之一。其次,本文發現空氣汙染會加劇投資者在交易中的處置效應、購買高吸引力股票的行爲和過度交易,說明這些行爲偏差並不完全是由投資者的內在特征決定的,也會受到外部環境的影響。最後,本文對投資者教育與環境政策制定也有著重要的現實意義,本文的研究發現表明,投資者應該增強空氣汙染對于交易活動影響的認識。同時,政策制定者也應意識到空氣汙染對于經濟的影響不僅僅在于人們的健康水平或勞動者的工作效率,投資者同樣會受到汙染的影響,造成大量經濟損失。因此,防治汙染對于資本市場的發展也有著重要的現實意義與參考價值。

 

Huang, J., and Xu, N.H., and Yu, H., 2019. Pollution and Performance: Do Investors Make Worse Trades on Hazy Days? Management Science, Forthcoming. 

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